救市卡在了哪？ | 房叔说1082

今日 2 盘预售公示、登记，列表见文末↓

6月一过，各种半年报就如期而至，楼市也不能免俗。

▲来自贝壳研究院

如果只用一张图概括上半年的杭州楼市，私以为一定是这张，由此得出的结论也很清晰，购买意愿全线下滑，购房支出、杠杆全面下滑。无需拿豪宅新房谈

K形分化，非市场定价几百套的样本，根本代替不了整个市场的基本面。

于是，7月，又到了呼唤“政策救市”的老环节，2021年量价高点后的每个酷暑，楼市望政策，皆如久旱祈雨，至上虔诚。

然而，这五年，5.17、9.24-25的解限价、26初的降大税，以及期间多次的降息、补贴、降首付、宽限购，直到当前；

无论是开会、讲话、大蓝图规划、地标落成还是具体的政策落地，再麻木的买卖双方也该感受到了，“救市”的招数越来越少，效果保质期越来越短，维持几个月热度，又回到挂牌多过成交，以价换量的老路子，这和过去20年每轮周期中人们的切实感受大相径庭。

救市失灵了吗？为什么这一次用尽浑身解数，5年了还是卡在“期待筑底”，不见回弹。

今日推文，救市卡在了哪？

关于救市，过去我们用“要救楼市，因为要老支柱房地产撑一把，用时间换取实体转型的空间”这一句话来肯定救市的必要和意义。

但是，这句话里从不探讨“什么样的救市叫有效？”、“老支柱和新转型的关系”，不便说；

然而，求是网最近对“更大力度提振消费”的定调，可以把“资产负债表衰退”和“资产价格下跌对消费信心的负向螺旋”——“通缩螺旋”摆在台面上说，这意味着，作为居民最大宗消费品的房子，也可以大大方方放进这个框架里反推。

于是，可以自然得出第一个结论：

房子作为居民最大宗消费，房地产的现状只是所有中国实体产业与消费领域写照的切片，救市不止是救楼市，车、家电、传统的百工百业，最高政策精神已经写明，都需要“更大力度提振”。

而以上提及的这些大宗消费，都是“非必要支出”，统计上，是食品、能源、房租外的“核心cpi”部分，换言之，是居民部门在降低所有“非必要支出”，有效需求减弱导致了“资产价格下跌”，进一步催生了“通缩螺旋”。

没有没来由的“消费降级”，你我身在社会分工，原因，无非就是三个字“钱难赚”。

救市，当外循环面临全球化倒退的压力，卡在了“钱难赚”。

于是，为什么钱难赚？因为通缩，别人不消费，我就没收入，变成了罗圈话。

我们转译一下，通缩即cpi为负，代表了在国内，想做大内循环时商品消费端价格的疲软，不用说车和房这种大宗消费，笔者就用最直接影响cpi、且受政策管控的猪肉来举例。

新希望集团，大家基本都不陌生，农牧与食品产业的民企天花板，其中新希望六和主业就是“猪”，刚过去的2026年4月，披露总负债高达812亿，2025年预计全年亏损高达15-18亿；

高资产高负债没什么，但净亏损的原因，截至3月，全国商品猪均价9.7元/公斤（国家统计局4月数据9元/公斤），同比下跌33%，每卖一头猪，亏损近300元，在4月的政治局会议中，甚至总书记亲自刻意摘出猪肉，指示需要“稳定”价格。

猪价有起伏，自然受猪周期影响，但暴跌至此，让行业最能标准化控制育种量和成本的龙头亏损至此，早就超出了“周期”的范畴，至于同期进口的猪肉总量只有12w吨，全年预计100w吨，依赖度仅3%，对价格影响微乎其微。

原因只有一个，3-4年的猪周期，上次猪价高点在疫情后，大量资本涌入，集中、急剧膨胀的投入在开花结果时形成短期天量的“产能过剩”，某易、还有房企的某科都曾大举进军养猪。

只要是做内需，一旦资本起心动念，中国实体两大马达就会迅速开动，民营企业找地方政府，接着通过讲故事用股市融资、用楼市出让高地价宅地补贴低价工业用地；

接着三四年后，产业园建了，资融了，但利润负的，一切建立在“新兴产业”叙事上带动的资产价格上涨成为泡沫。

到此为止也没什么，正常的市场竞争有起有落，但是一切停在了“出清过剩产能”、“劣质企业退市”、“落后产业破产”，因为是“地区税收”、是“增长叙事”、是“成绩考核”、是“城投贷款”。

已知产能过量过剩，企业没有高技术门槛，无与伦比的中国制造业可以在短期内产能翻番，出口难做，又不倒闭，自然打价格战，内卷式竞争，必须牺牲利润卷死同行；

在这个过程中，所有企业主憋着一口气，谁想协商兼并控制产能，稍有风声银行抽贷，地方约谈，最后所有人在这个游戏里累死，不会再扩大产能，员工更赚不到钱。

影响cpi10%的猪肉价格折射出来的民生行业况且如此，车、家电、房呢？

所有的救市，要作用到居民消费，本质是救企业，救价格和利润，但是我们缺乏在法制、制度层面，建立起有效的市场化“退出、兼并、金融保障”机制。

救市，卡在了“卸包袱”。

于是，继续推导，卸不下“重包袱”，会怎么样？

简单，地方政府会替“居民”和“企业”决定怎么花钱，怎么用银行的低息贷款扩表，主要拿来“新债置换旧债”，用储户利息给过去的泡沫买单；

一部分去往“新质生产力”，一部分为了就业维稳，继续超前基建，用低效投资照走内卷的老路，但是投资再怎么审批，最多“长债长投”+“超长账期”，收益反映到企业收入端的贡献，折到每年微乎其微。

这就是我们M2高企，M1迟迟起不来，GDP仍增长，但居民体感寒凉的原因，过去这份寒凉的慰藉是城市化人口和“房价上涨”的预期，今天，这份慰藉反戈一击。

于是，在“不打扫干净屋子，又要接客”的指导思想下——

所有企图用小步快走的老方子，仍然放大生产端、压榨需求侧的政策只是“透支、超前、延期”求得拖延而已，不会对提振以车、房、家电为首的大宗消费有实质性的扭转结果。

举例：贴息买家电，提前预支后几年消费，透支；降低首付买房，实际促使居民加杠杆，扩表；资本市场再融资政策，利好企业，增加输血供给，那谁抽血？等等等等，不一而足。

回到楼市，居民存款每创历史新高，想市场热的答案一直都在，在“让老百姓愿意积极买高得房好品质的好房子新房子，先保证总价和限价时代整体不变”。

救市，卡在了没人回答“做大内需消费，而不给老百姓增负”，谁该让利？

“要救楼市，因为要老支柱房地产撑一把，用时间换取实体转型的空间”，每次聊起救市，房叔都会这么表述；

但笔者愿意表达地更现实、更冰冷些，“实体转型的空间，就是要以大量老支柱的崩溃为代价让出来的，只是杭州、上海等优质城市的柱子粗，撑得起足够长出清的时间，庇佑那些崩溃空间来此的购买力”。

大国大城，存量博弈，有零才有和。