合肥日赚1.2万亿！财政转型会带来房价普涨吗？| 房叔说1085

今日 5 盘预售公示、登记，列表见文末↓

这两天，震撼中国资本市场的标志性事件，长鑫科技上市首日打破a股多项历史记录，a股首家市值超5000亿美元的公司，单日成交额破1400亿，合肥国资以36.79%的持股份额，一日浮盈1.2w亿，创造年GDP80%。

为什么要在楼市号谈股市？因为“地方国资”和“日营收1.2w亿”摆在一起，实在是给各地方老登土地财政欠下的一屁股基建城投债造成了打脸震撼；

这个数字相当于2025全国土地财政收入的1/3，是合肥显性债务3000亿的4倍，放杭州相当于卖地巅峰2021的四倍，是历史最高单宗地价壹号院地块123.18亿的97.5倍。

最怕一样的土壤开出不一样的花，便怪不了土壤了。从中科大到京东方再到长鑫，合肥国资证明了地方财政不是只有卖地一条路走，同时也给深陷“债务”危机的地方政府一条清晰的“从土地转向股权财政”的化债道路。

当然，论风投杭州可是不遑多让，六小龙里四个在初期就有国资支持，一旦IPO...这不禁让人对杭州复刻“阿里搬家-未科吃饱”的房价奇迹浮想联翩，相信这也是很多煎熬中的卖房人的第一期待。

今日推文，财政转型会带来普涨吗？

开门见山，当下的中国城市，正在进行一场通过税收、卖地转向股权投资的新型财政的大跃迁，但不是谁都有机会实现；

且新型股权财政是一种极度“市场化”、“资本化”、“长周期高风险”，头部富集效应明显的发展模式，作为获得该红利配属的一种资产形式，购置房产，同样会集中向“可以引发通胀”的少数资产，不会形成普涨。

要搞明白这个问题，就得知道，过去为什么普涨以及房地产扮演的角色。

回顾中国有市场经济以来的发展历程，房地产有明显的三次普涨跃进，96年分税制改革到中国进入WTO，08年亚洲金融危机，15年棚改货币化，而每一次，都伴随土地财政的一次剧变。

第一次分税制改革到WTO，其中夹杂着住房分配货币化改革及《个人住房贷款管理办法》，让改革开放以来从农村向城市迁移的天量工业化人口的住房需求得到集中释放；

这一期间，从80到千禧头，是工业化不断反哺城市化的过程，中国成为世界工厂，工人要吃饭、娱乐、存钱、教育、住房，当单位不再分房、个人住房出现，自然积压的需求碰上杠杆，房价第一波良性上涨，为什么良性，因为有需求有储蓄释放+杠杆加速；

这次普涨，吃到的是“人口和制度更新红利”。

第二次，08年亚洲金融危机，著名的4w亿推出，这是属于基建扩张的时代。

需要强调的是，在04-10年，自东部至内陆，中国正好逐步迈过了刘易斯第一拐点（指工业化进程中农村剩余劳动力从过剩转向短缺的转折点），进城务工劳动力成本开始涨价，即此时城市在变好，商品房有品质，居民有收入（尽管加班换），房价有支撑。

这次普涨，吃到的是“收入红利”。

但是，这一期间相应的，也是从09年前后，GDP中居民收入的占比再难上涨，资本、机械、技术在产业重增幂挤出了劳动要素在一次分配中的权重，所以这阶段依靠资本扩张、提升机械占比并压低人力资本的规模类传统企业大发展；

也正是这后几年，产能过剩的危机因生产力无止尽飞升不可避免的出现，同时资本挤出了劳动力就业。

这也致使第三次，15年开启棚改货币化。

因为发展失速，就业老大难，我们开启了代价最大的一次普涨，这是一次逆人口趋势的去产能，这是一次用棚改强行创造需求（3年去全国房库存近1/3）拉高通胀的涨价。

说白了，不同于过去增收、增产、增人口、增海外订单用增量正向消化供给，这是一次用债预支了居民部门和企业部门收入，进行的存量再分配和消化就业，被动的资产性债务稀释远远碾压收入的货币贬值，导致整个社会的经济预期拖实向虚。

换言之，2015年的购房，相当程度是实现财富转移的手段，而非对应住房需求的结果，这是一次副作用为“全民炒房”、代价为“中产滑落”的普涨普落，以及各地被拉高的债务。

因此，难以为继土地财政的转型，正是让房地产重新回到“正向结果的位置”。

什么叫“正向结果的位置”，结合最新国务院对于房地产“大宗耐用消费品”的定调——

大白话说，因为我赚到钱了，所以我想住好房子、买豪宅，而不是我买了房子炒作卖给了进城的人，所以我赚到了钱却把债甩给了下一代。

股权财政，地方投资新质生产力发展，散户赚钱，地方化债，就业和收入上升带动内需消费，这投资转向消费的全路径就打通了。

在这个环节，原本应该在2015年做而未竟的道路，居民增收有两个方面：1生产端的实业创新带动生产力的极大提质；2做大服务产业的溢价。

第一方面，也是广大老百姓最容易理解的，做一个产品，从压低薪酬内卷把一根钢管成本卷低1毛钱，改成把这根钢管的强度卷高一倍但成本不变，技术力提升利润，去获得出口的利润优势。

这条路，不可能带来巨量的就业和收入的普涨，比如说杭州的六小龙，它依赖少量精英的智力投入，地方国资、产投、社会资本会富集在少部分头部企业；

哪怕他们实现财富跃迁，再进行房产的配置，也只有部分房产具有稀释通胀的属性，因为这部分购房人的收入增速跑得过房价。

说白了，在生产端，资本投资机器人、AI、脑机、芯片等领域，最终形成产品也是投在无人产线和少量人才维护研发，不可能是招一堆人手搓螺丝，也不是金螺丝会带来一线工人的大幅涨薪，自然购置接盘房产的量极其有限。

而第二方面，才是转型的关键，不要再去制造业里卷生产卷价格，最后扩大失业，而是该做大第三产业服务业的溢价。

什么意思？笔者就举个生活的例子，最近刚开世界杯，40多天员工平均收入24w美金，从开车送货到跑腿登记，形成对比的，应用在世界杯VAR技术的中国某信，技术工程师的年收入也不过如此。

再举房叔的例子，把房叔扔到地产的生产端，做设计一天画不了两张标准层施工图，实地搭砌墙不一定直，打灰挺不过一个礼拜，但是把他放在市场知识付费，用经验和专业判断解决后端的问题，其价值定价完全不同；

还有前端时间在上海被嘲讽的“主理人咖啡”、“某主持人开演唱会”，中国社会身子早现代了，观念依然停留在“重生产”的封建小农经济思维，有一种天然的匮乏感。

这种匮乏感把一切衡量价格的尺度锚定在普遍的“物”，从而否定“人”能够提供给部分群体的价值，进而否定一个个可以自我定价的服务型小市场存在。

按中国的粮价算，全世界的米其林都是智商税，按中国的人工算，全世界的物流、快递、切配、服务员都叫抢钱，按中国的版权意识，音乐、视频、艺术、比赛就该便宜，因为这些行业只是“人提供体验”而不生产“物”快递到家。

长期忽视人的价值，轻视服务业对锚定就业、提高收入显著的作用，而在这十年一股脑将人塞进制造业，最后产能溢出形成内卷，倒逼个体紧缩薪水、休息失序，再靠发债补贴透支未来需求，是永远做不大做不强消费的。

从这个意义上说，转型股权财政只是给化债看到了曙光，“让一部分人才通过技术溢价先富起来”，而稳住乃至普涨资产价格的关键，来自万万千千服务于这些“先富之人”被带动后的“后富”增收。

“投资于人”不仅是财政补贴从跟地到跟人，更在财政转向让市场看到“人的价值”。

只支持一部分头部的高精尖的股权财政，只会拿土地当血包，引起更剧烈的K形分化，只有人的价值普涨，房价才有可能等到第四个普涨周期。